仁和藥業(yè)：增長動力猶在 未來長期看好

? ? ? ? 事件回顧：
??????? 08月30日，仁和藥業(yè)在南昌總部召開2013年第二次臨時股東大會，我們參加公司此次會議，并在會后同公司管理層就中報情況、以及未來發(fā)展規(guī)劃進行溝通交流，形成如下觀點。
????????我們的觀點：
??????? 中報業(yè)績說明：今年上半年公司累計取得營業(yè)收入8.62億元，同比下滑25.51%，收入的下降主要是受剝離商業(yè)公司的影響，剔除這方面的因素后，公司自有產品的銷售收入同比增長11.7%，累計實現(xiàn)凈利潤1.59億元，較去年同期下降了9.18%，但就單季度情況而言，2季度公司雖然收入同比下降25.43%，但凈利潤卻相對去年同期增長15.13%，業(yè)績企穩(wěn)回升跡象較為明顯，上半年分業(yè)務來看：
??????? 品牌OTC業(yè)務：2012年至今，公司品牌產品受到市場負面報道影響較大，最明顯的表現(xiàn)為公司以經營品牌產品為主的全資子公司江西仁和上半年僅實現(xiàn)營業(yè)收入2.66億元億元，同比下降了38.53%；就單一品種而言，優(yōu)卡丹、婦炎潔上半年仍受媒體負面報道影響較大，銷售收入分別同比出現(xiàn)較為明顯的下滑，而其他品牌產品如可立克、閃亮等則隨著負面影響的淡化，市場逐步恢復正常，上半年收入均較去年同期有不同程度增長。
??????? 二線OTC業(yè)務：今年上半年，公司二線OTC品種依舊保持高增長勢頭，成為驅動其業(yè)績增長的主動力，以經營二線品種為主的中方醫(yī)藥累計取得營業(yè)收入3.39億元，同比增長43.04%；管理層介紹中方醫(yī)藥的高增長主要受到經營品種數(shù)量增加、營銷范圍擴大以及營銷策略調整等多方面因素的影響，尤其是公司營銷策略調整后，允許中方醫(yī)藥培育、推廣新的品牌產品，極大的調動了市場營銷人員的積極性。
??????? 處方藥業(yè)務：公司近兩年相繼收購了樟樹制藥、江西制藥、東科制藥等數(shù)家處方藥生產企業(yè)，產品體系不斷的充實完善，但是管理層對于Rx領域營銷整合較為謹慎，目前處方藥推廣仍舊以各子公司營銷團隊為主，上半年整體保持較為穩(wěn)健的增長勢態(tài)，其中核心重點品種大活絡膠囊銷售收入0.63億元，同比增長18.83%。
????????未來增長動力：公司今年1月份公布首期股權激勵計劃（草案）修訂稿，其中2013-2016年凈利潤指標預設最大值分別為3.30、4.12、5.15、6.44億元，按照此計算，公司未來三年（2014-2016年），凈利潤增速基本上要維持在25%左右，公司管理層認為未來品牌產品的市場恢復以及處方藥領域的營銷整合將會是推動其業(yè)績增長的關鍵因素。